来源：雪球App，作者： 华宝好基汇，（https://xueqiu.com/8714373478/300338496）
现在或许是投资者最迷茫的阶段。
“全球股市宽幅震荡，固定收益类产品收益率不尽如人意，不知道该投什么？”
量化对冲（追求绝对收益）型产品在这个阶段脱颖而出！
最新季报数据显示，已经有不少机构投资者开始积极布局这类产品，“门槛低、运作透明、每日开放”的公募绝对收益类基金成为当下投资者们的偏好，或许是满足了投资者对“力争正收益、较低风险、较低波动”的理财需求。
然而，一谈起“量化”、“对冲”等词汇，很多人顿觉高大上，但其实理解这种“不明觉厉”策略的几个关键点，普通投资者们都可以进行投资。
什么是量化策略？
首先大家需要知道的是，“此量化非彼量化”。量化对冲策略中的量化，与私募量化中的微盘量化、高频量化有着显著区别。
从公募基金的投资策略来看，“量化派”产品目前主要有三类：第一类是主动量化产品；第二类是量化对冲（追求绝对收益）型产品；第三类则是量化增强型产品。每一类都有的自己特色，切莫混为一谈。
量化对冲型产品由于其追求绝对收益的策略特征，在近期受到广大投资者们关注，其主要有两大特色：
第一是通过股指期货做对冲，追求绝对收益，基本都采取市场中性策略；
第二是业绩比较基准均为绝对值，风险等级较低。
例如，华宝量化对冲基金的业绩比较基准为“一年期银行定期存款利率（税后）”，基金管理人判定的风险等级为R2-中低风险，风险等级和债券型基金相当，适宜稳健型（C2）及以上的投资者。
什么是对冲策略？
其次，我们来谈谈对冲策略。金融学中的对冲，指的是在降低一项风险的同时，却仍然能在投资中获利的策略。简单来说，可以指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。听起来很复杂，但是想象下，比如我们在日常生活中，通过运动来对冲美食中的卡路里、利用醋来对冲鱼肉中的腥味，对冲策略正如让我们在降低风险的同时品尝到食物的美味。
读懂了量化对冲策略的基本概念，就可以更加深入地了解量化对冲基金的相关内容，爆米华在此整理了大家可能最关心的十个问题 ⬇️⬇️⬇️
01
什么是量化对冲策略？
“量化对冲策略”是“量化策略”和“对冲策略”两个概念的结合。
量化策略：量化投资策略主要借助现代统计学以及数学的方法，从海量历史大数据中寻找能够带来股票上涨的多种“大概率”策略和规律，并归纳成因子和模型程序，最终纪律严明地按照这些数量化模型组合来进行投资。
对冲策略：对冲策略指通过对冲工具降低组合的系统性风险，对冲端和股票端的变动方向相反，因而可以剥离市场风险，获取相对稳定的收益。在日常生活中，也有许多应用到对冲策略的例子。
02
量化对冲策略有什么优势？
与股债市弱相关：股市波动加剧，债市不确定性增强， 量化对冲策略弱化系统性风险对投资造成的负面影响，与股债市相关性较低，具备资产配置价值。
更好的风险调整收益：长期来看，量化对冲策略在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。
投资策略灵活：通常来讲，量化对冲策略使用期指空头来对冲市场的系统性风险，同时也会积极发掘其他低风险的投资机会，如新股申购、事件套利、期现套利、可转债套利等机会增厚收益，投资策略广泛且灵活。
03
量化对冲策略产品整体是如何运作的？
以华宝量化对冲基金为例，从对冲投资策略角度，产品做了两个减法。
第一个减法是收益的“减法”。股票部分的收益可以拆解为Beta和Alpha两部分，股指期货把Beta完全对冲掉之后，产品的收益主要来源于Alpha，取决于股票组合跑赢基准组合的超额收益水平；另外还会受到基差的影响，如果基差是负基差，对冲需要付成本。
第二个减法是风险的减法。股票组合波动风险是Alpha以及Beta的波动，把Beta对冲掉之后，产品的波动率与市场风险基本无关，更多是Alpha和基差的波动，相对呈现低波动的特征。
04
量化对冲策略基金与普通公募基金的区别是什么？
传统股票型基金强调相对收益，即获取优于市场平均的投资表现。固定收益型基金虽然许多是强调绝对收益的，但是也取决于债市整体情况，需要关注市场利率、资金面等影响因子。
而量化对冲型产品追求的是通过债券外的途径实现绝对收益，即无论市场涨跌，都能通过多空对冲，获取与市场整体涨跌无关的收益。
05
量化对冲策略基金与私募量化基金的区别是什么？
和今年以来受到不少政策监管的私募量化比起来，公募量化对冲在策略端几乎不受影响。
例如，许多私募除了使用股指期货实现对冲功能之外，先前有不少是通过融券进行空头端对冲，在券源充足且成本可控的情况下，融券对冲比股指期货对冲在仓位利用上效率更高、潜在alpha收益也更厚，但暂停转融券后券源受限且融券成本上升，对相关策略带来一定挑战。公募量化对冲策略自始至终未参与融券，一直以来的对冲工具只有股指期货，所以融券相关的政策对其并没有直接影响。
再例如提高高频交易手续费的政策，对不少私募量化可能有较大影响，因为私募量化策略普遍比公募更偏数据挖掘，对技术类因子以及人工智能等模型的使用更多，相应的调仓频率以及换手率也非常高（较为极端的有日内T0策略，多数在日频、周频维度，换手率单边年化10倍起）。而公募产品因为有较为严格的风控和入库流程，对基本面类因子的理解、重视程度和使用比例也更高，对应调仓换手频率更低（以华宝量化对冲为例，该产品月度调仓，年化单边换手为5倍以内），属于中低频策略，因此高频交易手续费的提高对其几乎没有影响。
06
量化对冲策略有什么风险，具体该如何规避？
以华宝量化对冲基金为例，产品在投资过程中始终注重选股和风控并重，两方面合力达到在获取增强收益的同时降低波动回撤风险的效果。
首先，在股票端上，通过对行业偏离、风格偏离和个股偏离较严格的约束，以及对股票财务风险和舆情风险的监控和预警，来控制跟踪误差和组合风险，实现良好的收益风险比。
其次，在对冲端上，产品在期指合约的品种选择上也较为慎重，尽量选择流动性好、基差合适的合约品种，在对冲成本合适的时候增加新的仓位，对于深度贴水、对冲成本过大的股指期货进行减配平仓。此外，产品的期货和现货基本实现完全匹配，以限制净多头的敞口暴露。
总之，风险控制是投资很重要的环节，短期Alpha是有不确定性的，但是风险控制是确定的，我们只愿意承担有逻辑且在合理范围内的风险获取对应的风险溢价。对组合来讲，把大的风险控制住，守住投资组合的下限，也是在提供Alpha。
07
量化选股的具体方法是什么？如何确定量化模型选股能产生持续稳定的Alpha？
虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得Alpha收益，但较难避免市场下跌带来的系统风险。而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险（Beta收益），获取纯粹的Alpha收益，力争使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。
执行对冲策略的前提在于投资组合获取Alpha收益的能力，而这又由基金管理人的投资能力决定。
以华宝量化对冲基金为例，产品通过量化Alpha多因子选股模型，在期指对应的指数成分股及备选股中精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。
我们的模型更贴近GARP的均衡选股理念（合理的价格买入优质的有成长性的公司），比较注重因子的逻辑性和有效性，更看重高质量的盈利成长和股东回报、估值提升等基本面驱动要素以及资金技术面的特征捕捉，希望通过筛选到符合我们标准的股票来获取超额收益，并持续总结市场规律对模型进行优化。
08
量化对冲策略基金适合什么样的投资者？
量化对冲策略是一类特殊的低风险绝对收益策略，是对传统的债券为主的绝对收益策略的有效补充，在大类资产配置维度提供了一个低波动低回撤、和其他资产低相关的选择，许多人可能忽视了它具备的长期配置价值。
量化对冲策略基金可以满足风险偏好较低、追求绝对收益、把大部分资金投资于银行理财或者类固收产品希望分散产品波动风险的客户。不少投资者在投资基金时，有追涨杀跌的习惯，整体投资体验比较差，而量化对冲策略产品对于申购的时间点不敏感，这类产品的收益与股票市场和债券市场的收益率的相关性很低。
此外，量化对冲策略在大类资产配置维度提供了一个较低波动、和其他资产低相关的选择。近几年来股、债、商品等市场都曾出现较大的阶段性的波动，量化对冲策略恰好就能够提供了一个与市场主流大类资产策略相关性较低的选项。对不喜欢承担太大风险和波动的投资者是较为友好的一个投资配置方向。
09
量化对冲策略是不是在什么样的市场环境中都适用？
并不是，量化对冲策略的有效性受到超额收益和对冲成本两方面因素的影响，当超额收益能够覆盖对冲成本时对冲是有效的，如果超额收益为负或者覆盖不了对冲成本，策略也会出现回撤。量化对冲策略适用于不同的市场环境，在震荡市，下跌市或者股债双杀的市场中，此时其绝对收益的特性会更有吸引力。此外，对冲是存在成本的，成本的来源为股指期货的基差，即期货价格减去现货价格。基差为正的时候，做空股指期货，会对组合贡献收益。基差为负的时候，做空股指会使组合产生对冲成本。
10
基金经理有什么想要对投资者们说的话吗？
华宝量化对冲基金是市场上最早一批成立的对冲公募基金之一，到2024年9月即将运作满10年。
长期来看，产品实现了相对基准较为稳健的绝对收益，在风控方面比较严格，产品的净值波动较小、回撤控制较好。
经过历史上策略的试错和总结，我们更加明确在追求Alpha的道路上哪些风险是不应该承担和暴露的，明确能力和风控的边界，在风险和收益天平的两端力争做好权衡。
产品的多因子Alpha策略、期现套利策略、网下新股申购策略、现金管理策略等构成了基金力争获取绝对收益的多重来源，对不喜欢承担太大风险和波动的投资者来讲是一类较为友好的投资配置品种。
华宝量化对冲
策略混合型发起式证券投资基金
A：000753 | C：000754
数据来源：Wind，华宝基金，银河证券，基金定期报告，截至2024.6.30，相关数据已经托管行复核。华宝量化对冲混合成立于2014.9.17，基金分类来源于银河证券，分类为对冲策略绝对收益目标基金(A类) ，历任基金经理为徐林明（自2014.9.17起）、王正（自2020.1.2起），业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后），其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：6.65%、8.58%、-0.54%、-6.08%、2.59%及1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%。华宝量化对冲最近1年净值增长4.97%，排名同类2/23；最近1年最大回撤-1.40%，排名同类2/23、徐林明在管同类基金包括华宝量化选股混合发起式，在管非同类基金包括华宝沪深300增强。华宝量化选股混合发起式成立于2023.2.20，历任基金经理为徐林明（自2023.2.20起）、喻银尤（自2023.2.20起），业绩比较基准为中证500指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%，其成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-7.44%、-15.31%。王正在管非同类基金包括华宝沪深300增强。
风险提示：以上内容由华宝基金管理公司提供。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎！上述产品由华宝基金管理公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人判定的华宝量化对冲基金风险等级为R2-中低风险，适宜稳健型（C2）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。
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